Le dollar américain se renforce : les pays africains ressentent la douleur et ont peu d’options politiques

Le dollar américain a progressé rapidement en réponse à la résolution de la Réserve fédérale de continuer à augmenter les taux directeurs plus longtemps pour reprendre le contrôle d’une inflation obstinément élevée. Cela a des conséquences considérables. Le dollar américain est largement utilisé dans le monde comme moyen d’échange international et comme monnaie de réserve mondiale.

Le dollar se renforce alors que l’Afrique est déjà durement touchée par la hausse de l’inflation déclenchée par la guerre en Ukraine. À mesure que le pouvoir du dollar augmente, il amplifie les pressions inflationnistes à travers le continent. Cela rend encore plus difficile pour les banques centrales de maîtriser une inflation élevée. Une douleur supplémentaire se fera sentir à mesure que la force du dollar se répercutera sur l’Afrique, entraînant une compression des volumes d’échanges, un resserrement des conditions de financement du commerce et une augmentation des dettes souveraines parallèlement à une augmentation des coûts du service de la dette.

Une autre préoccupation est le risque de ce que l’on a appelé la boucle catastrophique du dollar . À mesure que le dollar gagne en force, il devient un frein à l’activité économique mondiale, poussant les autres devises à s’affaiblir et alimentant une force encore plus élevée du dollar. Ce résultat pèse davantage sur l’activité économique, renforçant la faiblesse de la monnaie, déclenchant une boucle catastrophique auto-entretenue. Un résultat négatif en déclenche un autre.

Déjà , des inquiétudes concernant une boucle catastrophique du dollar ont été soulevées pour l’économie mondiale.

Malheureusement, les pays africains ont peu d’options pour réagir à la force du dollar. Et la plupart sont difficiles.

Ils pourraient continuer à augmenter les taux d’intérêt pour contrer les pressions à la dépréciation de la devise du dollar fort. Mais, ce faisant, les décideurs politiques sont confrontés à un exercice d’équilibre difficile, car la hausse des taux doit être soigneusement calibrée pour éviter de provoquer un ralentissement économique.

Une autre option consiste à essayer de contenir les pressions à la dépréciation de la monnaie en intervenant sur le marché des changes en utilisant les réserves de change. C’est aussi difficile. De nombreux pays africains ont vu leurs réserves excédentaires s’épuiser après d’importants programmes de soutien aux dépenses publiques stimulés par la pandémie et des paiements plus coûteux sur leurs importations de produits de base.

L’impact

La valeur du dollar américain a considérablement augmenté depuis mars 2022, lorsque la Fed a lancé sa campagne agressive de hausse des taux dans le but de lutter contre une inflation obstinément élevée. L’indice du dollar de la Réserve fédérale, qui mesure la force du billet vert par rapport aux devises d’un large groupe d’autres grandes devises, a fortement augmenté.

L’indice s’est apprécié d’environ 10 % depuis mars, les responsables de la Fed se concentrant au laser sur la lutte contre l’inflation.

Cela a affaibli les devises africaines. L’étendue varie selon les pays. Par exemple, le cedi ghanéen, la livre égyptienne et le dollar zimbabwéen ont fortement chuté et figurent désormais parmi les dix devises les moins performantes de 2022 .

D’autres devises, dont le shilling kenyan et le rand sud-africain, ont également fléchi sous la pression d’un dollar fort.

La force du dollar survient alors que l’Afrique est durement touchée par la flambée des prix mondiaux de l’alimentation et de l’énergie provoquée par la guerre de la Russie en Ukraine. Les banques centrales de la région ont resserré les taux d’intérêt pour lutter contre la hausse de l’inflation provoquée par la guerre.

L’avancée du dollar intensifie les problèmes d’inflation en affaiblissant les devises des pays africains et en faisant monter les prix des importations libellés en dollars. À mesure que le dollar monte en valeur, il amplifie les pressions inflationnistes. À son tour, cela rend encore plus difficile pour les banques centrales de freiner une inflation élevée.

Bien qu’un dollar fort améliore la compétitivité des exportations africaines, les gains provenant de devises plus faibles peuvent finir par ne pas être substantiels. En effet, les exportations sont souvent facturées en dollars américains. Ainsi, alors que l’affaiblissement de la monnaie rend les biens moins chers en termes de monnaie nationale, cela ne se traduit pas toujours par des biens moins chers pour les acheteurs étrangers qui paient en dollars américains.

La facturation en dollars des États-Unis est également une caractéristique importante du financement du commerce dans les pays en développement. Les entreprises engagées dans le commerce de marchandises dépendent fortement du financement bancaire pour leur fonds de roulement, en raison de la différence de temps entre l’engagement des coûts et la réception des paiements.

Un dollar plus fort resserre les conditions de financement du commerce , limitant l’accès au financement pour les entreprises. Cela compense toute amélioration de la compétitivité des exportations, freinant davantage le commerce extérieur.

Des études approfondies sur le financement du commerce en Afrique ont été menées par la Banque africaine de développement . La Société financière internationale et l’Organisation mondiale du commerce ont également mené une étude conjointe portant sur la Côte d’Ivoire, le Ghana, le Nigéria et le Sénégal.

Ces études montrent que les banques identifient le manque de liquidités suffisantes en dollars et en euros comme une contrainte importante pour le financement des échanges. En resserrant les conditions de financement du commerce, un dollar fort aggrave encore les contraintes de fonds de roulement pour les entreprises.

La hausse rapide des taux d’intérêt aux États-Unis est un moteur majeur de l’accélération de la force du dollar. Cela a considérablement resserré les conditions financières pour les gouvernements africains avec des niveaux élevés de dette libellée en dollars.

Des taux d’intérêt plus élevés augmentent le fardeau du service de la dette et ont accru les inquiétudes quant à la viabilité de la dette, en particulier pour les plus de 20 pays africains que le FMI et la Banque mondiale considèrent comme étant à haut risque de surendettement ou déjà en situation de surendettement.

Déjà, les prêts africains à de grands créanciers tels que la Chine sont confrontés à une pression de remboursement croissante . La plupart de ces prêts sont accordés à des conditions commerciales et libellés en dollars américains.

Possibilités de réponse

Comment les pays africains doivent-ils réagir face à la force du dollar ?

Les options sont rares – et difficiles. À court terme, il existe deux options principales pour les pays africains. Malheureusement, ni l’un ni l’autre n’est une solution miracle.

La première est de continuer à augmenter les taux d’intérêt pour contrer les pressions à la dépréciation de la monnaie dues à la force du dollar. Cependant, si les taux directeurs continuent d’augmenter, ils comprimeront la production et pourraient provoquer une récession dans certaines économies africaines.

Les taux de levage doivent être effectués avec soin pour éviter un ralentissement économique.

La deuxième option consiste à endiguer les pressions à la dépréciation de la monnaie en intervenant sur le marché des changes.

Cela nécessite d’utiliser les réserves de change pour soutenir la monnaie. Cette option n’est pas largement disponible. De nombreux pays africains ont épuisé leurs réserves excédentaires après d’importants programmes de dépenses publiques pendant la pandémie de COVID et des paiements plus coûteux sur leurs importations de matières premières. En conséquence, les réserves en devises étrangères sont déjà dangereusement basses dans un certain nombre de pays.

Selon le Fonds monétaire international , un quart des pays d’Afrique subsaharienne ont des réserves inférieures à trois mois d’importations et plus des trois quarts ont des réserves inférieures à cinq mois.

Étant donné que des devises plus faibles augmentent le pouvoir d’achat des voyageurs étrangers, une option serait de stimuler le tourisme pour aider à soutenir les devises locales à moyen terme.

Jonathan Munémo

Professeur d’économie, Université de Salisbury