Ghana : le Cedi est sous pression – solutions à long, moyen et court terme

Une économie dotée de fondamentaux solides est une économie résiliente, dotée d’une base d’exportation bien développée, industrialisée et créatrice d’emplois. Ce type d’économie peut mobiliser des ressources au niveau national, sans trop dépendre de l’aide extérieure, et peut même emprunter à moindre coût. Les citoyens de ce type d’économie ont de bonnes routes, de bons moyens de transport, une bonne santé et de bons systèmes d’éducation. Ils disposent de ressources suffisantes et sont à l’abri des troubles civils.

Pendant des décennies, les pays africains ont accumulé des succès, mais ceux-ci n’ont pas été suffisamment significatifs pour transformer leurs économies. La plupart des pays du continent sont encore loin d’atteindre ces indicateurs d’une économie aux fondamentaux solides. Ils exportent souvent des matières premières et importent des produits finis.

L’économie ghanéenne ne fait pas exception. C’est encore très bien l’économie de Guggisberg. Sir Gordon Guggisberg était un administrateur colonial de l’empire britannique dans ce qui était alors la Gold Coast (1919-1927). Il a conçu une économie axée sur l’exportation de matières premières et l’importation de produits finis. D’où le surnom.

Un siècle plus tard, le cacao et l’or sont toujours les principales exportations du Ghana. Le Ghana est le premier exportateur d’or d’Afrique avec 138,7 tonnes. Il a depuis ajouté du pétrole et du gaz, ainsi que certains produits de base non traditionnels.

La dépendance du Ghana à l’égard de l’exportation de matières premières et de l’importation de produits finis a contribué à la demande persistante du pays et à la diminution de l’offre de devises étrangères. C’est pourquoi, pendant longtemps, le cedi ghanéen s’est déprécié par rapport aux autres principales devises commerciales.

Pourquoi le cedi se déprécie-t-il si vite ?

Le Ghana est une économie dépendante des importations. Pour cette raison, le pays continue d’acheter des devises étrangères pour répondre à ses demandes d’importation, avec moins de devises provenant de ses exportations. Parfois, le pays enregistre un gain net avec des recettes d’exportation supérieures aux coûts d’importation, mais ce sont des gains sur papier. L’argent réel est rapatrié par les sociétés étrangères qui opèrent dans le pays. La loi sur la rétention n’est pas efficace pour les empêcher de rapatrier tous leurs bénéfices.

La dépréciation du cedi a toujours été saisonnière. C’est à son pire entre février et mars. C’est la période pendant laquelle les multinationales basées au Ghana rapatrient leurs profits. De plus, les entreprises locales qui avaient importé des marchandises à crédit avant la période de Noël règlent leurs dettes. Ce sont les principales causes de la dépréciation du cedi.

Et les fondamentaux ne se sont pas améliorés de manière significative au fil des ans.

Le taux de change était assez stable, en particulier pendant le pic de la période COVID-19 (2020-2021), car les importations ont ralenti en raison de la fermeture des frontières par la plupart des pays. Mais au 28 février 2022, le cedi ghanéen était la devise la moins performante parmi les 15 principales devises d’Afrique, se dépréciant de 7,6 % au cours des deux premiers mois de 2022.

Alors, qu’est-ce qui a accéléré le déclin?

La première raison de la récente dépréciation est la demande accrue de devises étrangères puisque la plupart des entreprises au Ghana se remettent maintenant du choc du COVID-19. Cela ne se limite pas au Ghana. La plupart des entreprises dans le monde se rétablissent et se lancent dans une production sérieuse.

La deuxième raison est l’incapacité du pays à emprunter sur le marché international des capitaux. Parce que le Ghana n’est pas en mesure de générer suffisamment de devises grâce aux exportations, les gouvernements successifs ont tenté de gérer la dépréciation du cedi en empruntant sur le marché international des capitaux, en émettant des obligations nationales libellées en dollars et en épuisant les réserves de change du pays.

Chaque fois que l’obligation souveraine du Ghana n’est plus rentable et qu’il n’y a pas assez de réserves pour soutenir le Cedi, la monnaie se déprécie. Les événements de mars 2019 en donnent une image parfaite. Ce mois-là, la Réserve fédérale américaine a augmenté son taux d’intérêt, ce qui l’a rendu plus rentable pour attirer les investisseurs. Les investisseurs ont réagi en vendant des obligations souveraines de pays en développement comme le Ghana.

L’économie mondiale rebondit après la pandémie, faisant grimper l’inflation mondiale. L’inflation est passée de 3,1 % en 2020 à 3,8 % en 2022. L’inflation américaine est passée de 1,35 % en décembre 2021 à 7,46 % en février 2022. La Réserve fédérale américaine a réagi en augmentant le taux d’intérêt, rendant les obligations souveraines américaines très attractives. . De nombreux investisseurs vendent désormais leurs obligations dans des pays en développement comme le Ghana pour acheter celles d’économies avancées comme les États-Unis.

Effets de l’amortissement

La dépréciation d’une monnaie rend ses importations plus chères et ses exportations moins chères. Certains pays dévaluent intentionnellement leur monnaie pour rendre leurs exportations moins chères. Cependant, comme le secteur des exportations du Ghana n’est pas significativement développé, le pays n’est pas en mesure de profiter de la dépréciation du Cedi en exportant davantage et en gagnant plus de devises. L’effet de la dépréciation de la monnaie a été une augmentation du coût des biens importés. La plupart des biens importés sont des biens intermédiaires qui sont utilisés pour la production locale. Cela a conduit à une hausse de l’inflation.

Par exemple, les prix départ pompe du carburant dépendent beaucoup du taux de change puisqu’une plus grande partie du carburant raffiné est importée. Actuellement, la demande mondiale de pétrole brut augmente, car la plupart des industries se remettent maintenant des effets du COVID. Dans le même temps, l’approvisionnement en pétrole brut s’est ralenti après l’ invasion russe de l’Ukraine . Le prix international du pétrole brut devrait continuer à augmenter pendant un certain temps.

L’effet combiné de la dépréciation du cedi et de l’augmentation des prix internationaux du pétrole brut signifie que le prix à la pompe du carburant au Ghana devrait continuer d’augmenter, au moins jusqu’à la fin de l’année 2022.

En réponse à une inflation élevée, la Banque du Ghana augmentera son taux directeur pour tenter de contrôler la croissance du crédit. Cela entraînera une augmentation du coût de l’emprunt. Des coûts d’emprunt plus élevés finiront par entraîner une augmentation des coûts de production, ce qui augmentera encore l’inflation.

Solutions

La solution à long terme est que le pays s’industrialise, ajoute de la valeur à ses exportations, augmente la production locale et réduise les importations afin qu’il y ait suffisamment de devises étrangères dans le pays. La politique gouvernementale de modernisation de l’agriculture et du principe « un district, une usine » devrait être améliorée pour accélérer le processus d’industrialisation.

La solution à moyen terme est que le gouvernement soit en mesure de lever davantage de recettes intérieures pour être en mesure de rembourser ses dettes et de financer son développement sans trop dépendre de l’emprunt.

La solution à court terme consiste pour le gouvernement à emprunter à l’extérieur et à faire entrer des devises étrangères dans le pays. Cela ne peut se produire qu’après que le gouvernement a démontré à la communauté des investisseurs sa capacité à mobiliser les recettes intérieures pour le service de la dette.

De toute urgence, le gouvernement doit revoir la conception du prélèvement électronique (e-levy) et l’adopter dans les plus brefs délais pour accéder aux euro-obligations. Selon les agences internationales de notation de crédit, l’adoption de la taxe électronique et l’inversion des valeurs de référence de 50 % dans les ports signaleront aux investisseurs internationaux que le gouvernement du Ghana est sur la voie de l’assainissement budgétaire et qu’il peut augmenter les recettes intérieures pour service de sa dette.

À court terme, le gouvernement peut également démontrer sa capacité à mobiliser les recettes intérieures en prêtant attention à d’autres sources de revenus telles que l’impôt foncier, les exonérations fiscales et les ressources naturelles.

Adu Owusu Sarkodie

Maître de conférences, Département d’économie, Université du Ghana

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