La capitale africaine doit rester chez elle pour combler son déficit de financement

L’Afrique fournit des liquidités à bas coût aux pays riches. En contrepartie, elle verse des taux d’intérêt exorbitants à des investisseurs institutionnels étrangers, au détriment de son propre développement.

Par exemple, les banques centrales africaines exportent leurs réserves pour les mettre en sécurité. Les fonds souverains et les gestionnaires de fonds de pension investissent exclusivement dans des institutions européennes et américaines de qualité. Les bons du Trésor américain, considérés comme sans risque, sont les plus prisés et offrent un rendement annuel moyen de 3,5 % . Ils sont perçus comme les instruments les plus sûrs, facilement convertibles en liquidités sans perte de valeur.

Ces mêmes institutions européennes et américaines réinvestissent ensuite ces capitaux en Afrique, réalisant ainsi un profit important. Elles achètent des obligations à haut rendement émises par les gouvernements africains. Depuis 2003, l’Afrique a levé plus de 200 milliards de dollars américains grâce aux euro-obligations souveraines . Les pays africains offrent des taux d’intérêt compris entre 9 % et 15 % pour ces émissions d’euro-obligations .

Fort de mon expertise en matière de recherche sur les marchés financiers africains, je soutiens que les pays africains peuvent combler leur déficit de financement s’ils modifient leurs réglementations et leurs politiques d’investissement.

L’affectation d’une partie des fonds nationaux africains aux institutions de financement du développement du continent permettrait de constituer un important réservoir de ressources nationales. Ceci aurait un impact significatif sur le développement, sans compromettre la sécurité des fonds des banques centrales et des gestionnaires d’actifs. Il s’agirait d’une mesure concrète pour la mise en place d’un écosystème financier africain autonome.

La force du capital africain

Les banques centrales africaines détiennent environ 530 milliards de dollars de réserves offshore . Cette pratique financière internationale est encouragée par le Fonds monétaire international, la Banque mondiale et les agences de notation . Les banques centrales sont tenues de maintenir des réserves en dollars suffisantes pour couvrir quatre à six mois d’importations.

Les fonds souverains de 20 pays africains gèrent actuellement environ 109,8 milliards de dollars d’actifs. En y ajoutant d’autres actifs d’ origine africaine , ce montant atteint environ 1 200 milliards de dollars .

Selon le dernier rapport d’Africa Finance Corporation, le capital domestique africain s’élève à 4 000 milliards de dollars américains. Il s’agit des fonds détenus par les institutions africaines et les particuliers sous forme de réserves, de dépôts, de primes et d’épargne.

D’autres pays, comme la Chine, la Corée du Sud et le Japon, ont utilisé leurs ressources nationales et des financements publics pour mener de manière dynamique leur propre transformation industrielle.

Ce n’est pas le cas pour les pays africains. Le déficit de financement du continent est estimé à 280 milliards de dollars américains par an pour les infrastructures et le commerce . C’est le montant dont les pays africains ont besoin chaque année pour construire des routes, des capacités de production d’électricité, des ports, des voies ferrées, des industries manufacturières et des liaisons commerciales indispensables à la croissance et à la compétitivité de leurs économies à l’échelle mondiale.

De plus, malgré un stock de capital national considérable, les pays africains paient des taux d’intérêt élevés lorsqu’ils empruntent à l’étranger.

Un système conçu pour la fuite des capitaux

La fuite des capitaux africains s’explique par un problème systémique. Les institutions financières africaines, y compris les banques centrales, sont tenues, par la réglementation nationale et les politiques d’investissement, d’investir dans des instruments notés « investment grade ». Or, seules les notations de Moody’s, S&P et Fitch sont reconnues comme telles par le FMI et la Banque mondiale. De ce fait, la majorité des actifs africains sont exclus de la catégorie des actifs sûrs.

Il en résulte une fuite des capitaux africains hors du continent. Les marchés financiers africains se retrouvent ainsi avec moins d’acteurs et d’instruments d’investissement. Leur faible profondeur entrave le financement de l’industrialisation, des infrastructures et la création d’emplois.

L’absence de marchés financiers nationaux profonds et liquides justifie la poursuite des investissements à l’étranger. C’est pourquoi les pays africains restent fortement dépendants des capitaux étrangers et de la dette extérieure, malgré la croissance de l’épargne intérieure.

Réserves des banques centrales africaines

Trois dirigeants africains – les présidents du Ghana, du Kenya et de la Zambie – ont appelé à réinvestir les réserves de change du continent investies à l’étranger dans les institutions africaines.

Lors du Sommet financier africain de 2025 , les banquiers centraux ont convenu qu’il était temps pour les gouvernements africains de placer une partie de leurs réserves de change auprès d’institutions nationales.

L’affectation d’une partie de ces fonds aux institutions de développement africaines constituerait une mesure concrète pour la mise en place d’un écosystème financier africain autonome. Elle ne compromettrait pas l’efficacité des banques centrales et autres institutions financières. Au contraire, elle permettrait de :

• approfondir les marchés financiers nationaux

• renforcer la souveraineté

• réduire la dépendance à l’égard des centres financiers étrangers

• renforcer les marchés de capitaux locaux.

Le Programme de dépôts des banques centrales d’Afreximbank en est un bon exemple. Lancé en septembre 2014, il investit dans le financement du commerce et du développement. Ce programme a mobilisé plus de 44 milliards de dollars américains , soit environ 9 % des réserves des banques centrales. Les banques centrales participantes ont perçu un rendement de 6 % à 6,5 %, bien supérieur à celui des placements en Europe et aux États-Unis.

Les résultats de ce programme démontrent que les réserves africaines peuvent être investies de manière sûre et productive sur le continent.

Changement de politique d’investissement de l’AU

C’est pour cette raison qu’en février 2024, l’Union africaine a appelé les États membres à réinvestir toutes leurs réserves sur le continent.

Il s’agissait d’une correction historique, mais attendue depuis longtemps, dans la gestion des ressources financières africaines. C’était bien plus qu’un simple changement de politique d’investissement : c’était une déclaration de confiance audacieuse envers les institutions et les marchés financiers africains.

Depuis lors, les ressources propres de l’UA ont été intégralement réinvesties dans des institutions financières africaines. Cette déclaration ne nécessitait pas la ratification des États membres de l’UA.

Qu’est-ce qui doit encore changer ?

La mise en place d’une architecture financière africaine exige une transformation profonde de la manière dont les actifs africains sont évalués, réglementés et investis. Cela implique de redéfinir la notion de risque pour les marchés africains. Cela suppose également l’élaboration de critères de référence régionaux de qualité investissement et la modernisation des règles prudentielles afin que les capitaux africains puissent s’investir et se développer sur le continent.

Les marchés de capitaux africains restent peu développés non pas par manque de capitaux, mais en raison d’une perception erronée des risques. Le mécontentement croissant des décideurs politiques africains face au coût du capital renforce encore cette hypothèse.

C’est pourquoi un projet transformateur tel que l’Agence africaine de notation de crédit a bénéficié d’un soutien dès sa phase de pré-création.

Les organismes de réglementation et les gestionnaires de réserves africains doivent agir avec détermination de la manière suivante :

• modifier les cadres de gestion des réserves pour permettre davantage d’investissements dans les actifs africains et les institutions financières régionales

• reconnaître officiellement les notations de crédit nationales qui proposent des évaluations contextualisées et fondées sur des données empiriques

Réforme des contraintes imposées par le FMI qui empêchent que les réserves placées dans les institutions africaines soient comptabilisées comme réserves officielles

Permettre des transferts de liquidités rapides au-delà des frontières en cas de besoin. Ceci est possible tout en respectant les normes internationales afin de prévenir les flux illicites et les infractions réglementaires.

L’Afrique ne peut bâtir des marchés intérieurs crédibles sans investir ses propres capitaux. Investir, c’est avant tout faire confiance aux institutions qui gèrent les actifs. Le continent doit investir en lui-même.

Misheck Mutize

Chercheur postdoctoral, École supérieure de commerce (GSB), Université du Cap