Zimbabwe : l’inflation monte en flèche (à nouveau)

La banque centrale du Zimbabwe a relevé son taux directeur de 80% à un nouveau record de 200% . Cette augmentation intervient alors que l’invasion de l’Ukraine par la Russie fait grimper les prix mondiaux des matières premières , exacerbant l’inflation dans de nombreux pays du monde, y compris le Zimbabwe.

La pensée du ministre des Finances du Zimbabwe, Mthuli Ncube, est qu’un resserrement agressif de la politique monétaire est nécessaire pour contrer ces pressions inflationnistes. Au Zimbabwe aussi, il y a eu une hausse des prix des aliments importés, du carburant, des engrais et d’autres produits essentiels.

C’est pourquoi, selon le ministre, l’inflation s’est accélérée à 192% en juin .

En fait, l’inflation était très élevée avant l’invasion de l’Ukraine par la Russie. À partir de 2000, il est passé rapidement d’un chiffre à 114 % en 2004, a grimpé encore plus haut pour atteindre 157 % en 2008, puis a culminé à 558 % en 2020.

Il existe depuis longtemps deux moteurs fondamentaux de l’inflation au Zimbabwe. Le premier est l’expansion monétaire qui n’est pas soutenue par la croissance économique. Lorsqu’il y a plus d’argent dans l’économie que de biens et de services pouvant être achetés avec lui, son pouvoir d’achat baisse et les prix augmentent.

La seconde concerne ce à quoi les Zimbabwéens s’attendent désormais en matière d’inflation. Les attentes sont généralement ancrées lorsque les prix des biens et services sont stables dans le temps et conformes à ce que les gens s’attendent à payer pour eux. Au Zimbabwe, ce n’est plus le cas – les attentes ont été désancrées. Cela se produit lorsque les prix diffèrent considérablement de ce à quoi les gens s’attendent. S’ils augmentent, cela peut avoir un effet inflationniste en faisant monter les salaires et la demande de biens et de services. La hausse des salaires et de la demande pourrait à son tour pousser les prix encore plus haut, rendant ainsi les anticipations d’inflation auto-réalisatrices.

Un exemple d’un autre pays qui a été saisi par l’hyperinflation et un désancrage des attentes est le Venezuela en 2017 .

Mais la décision de la banque centrale du Zimbabwe de relever les taux de manière trop agressive comporte des risques. Des taux plus élevés pourraient réduire la production, tandis que les prix continuent d’augmenter comme dans les années 1970 . Ces conditions sont appelées stagflation.

Cela est préoccupant car la croissance au Zimbabwe et dans d’autres pays africains devrait déjà ralentir au cours des prochaines années en raison d’une inflation mondiale plus élevée, de conditions de financement mondiales plus strictes, d’un surendettement, de nouvelles perturbations de l’approvisionnement et d’un risque accru de fragmentation géoéconomique pour l’économie mondiale.

La toile de fond

Après l’indépendance en 1980, la banque centrale du Zimbabwe a réussi à empêcher les prix de devenir incontrôlables. Au cours de cette décennie, l’inflation a oscillé entre 10 % et 20 % . La situation a radicalement changé dans les années 1990 lorsque l’économie s’est effondrée après que le gouvernement a introduit un programme de réforme agraire .

Cela visait à redistribuer les terres de la minorité blanche (qui possédait la plupart des terres agricoles fertiles du pays) à la majorité des Zimbabwéens noirs qui avaient été privés de leurs droits sous la période coloniale. Mais le programme a été mal mis en œuvre et a surtout profité aux hauts fonctionnaires et aux personnes qui leur sont étroitement liées .

Il en est résulté une forte baisse de la production agricole , qui avait été une importante source d’exportations, de devises étrangères et d’emplois.

Dans le même temps, les recettes fiscales ont chuté à mesure que l’économie se contractait , incitant le gouvernement à financer des dépenses plus élevées en imprimant de l’argent. Comme cette expansion monétaire ne s’est pas accompagnée d’une plus grande croissance économique, l’inflation s’est rapidement accélérée.

Dans les années 2000, le problème de l’inflation est devenu si grave que le Zimbabwe a été pris dans une crise d’hyperinflation qui a provoqué un net affaiblissement de la monnaie locale et déclenché un désancrage des anticipations d’inflation.

Initialement, le gouvernement a tenté de contenir l’inflation en imposant un contrôle des prix . sans grand succès. Au lieu de cela, cette décision a déclenché des pénuries généralisées de produits et favorisé une économie souterraine où le contrôle des prix n’était pas appliqué.

Le premier épisode d’ hyperinflation s’est terminé en 2009 lorsque le gouvernement a décidé de remplacer le dollar zimbabwéen sans valeur par le dollar américain. Cette décision a étouffé l’inflation jusqu’en 2018, date à laquelle une nouvelle monnaie locale a été introduite.

Cette nouvelle monnaie a rapidement déclenché un deuxième épisode d’hyperinflation. La confiance dans le dollar zimbabwéen avait été gravement ébranlée par le précédent épisode d’hyperinflation et le dollar américain restait la monnaie préférée des ménages et des entreprises, même avec la nouvelle monnaie locale en circulation.

De plus, on craignait que le gouvernement ne revienne à nouveau à la planche à billets pour financer un déficit budgétaire en augmentation. Pour ces raisons, le nouveau dollar zimbabwéen n’était pas populaire et son pouvoir d’achat s’est rapidement érodé, déclenchant une forte augmentation des prix.

L’inflation a grimpé à un niveau stupéfiant de 255 % en 2019, contre un modeste 11 % en 2018 . Il s’est encore accéléré en 2020, culminant à 558 % cette année-là. Il a baissé depuis, mais est néanmoins resté élevé.

Temps difficiles

Les nouvelles mesures annoncées par le ministre des Finances comprennent la réintroduction du dollar américain, qui sera utilisé avec le dollar zimbabwéen. C’est la deuxième fois que le gouvernement franchit cette étape. Le premier a eu lieu en 2009, lorsque le dollar zimbabwéen a été abandonné après que sa valeur se soit effondrée après le premier épisode d’hyperinflation.

En outre, la banque centrale introduira des pièces d’or , qui serviront de réserve de valeur et pourront également être utilisées comme garantie et pour effectuer des transactions. Ce faisant, la banque centrale admet implicitement que le dollar zimbabwéen imprimé en circulation n’a pas rempli son rôle de réserve de valeur et de moyen d’échange.

La crise du coût de la vie alimentée par une forte inflation a déjà alimenté de nombreuses grèves d’employés de l’État. Plus récemment, les enseignants et les travailleurs de la santé se sont mis en grève pour exiger des salaires plus élevés.

La perspective que l’agitation ouvrière croissante rayonnera dans d’autres secteurs est grande. Par conséquent, avec des attentes d’inflation plus élevée maintenant solidement enracinées, le resserrement agressif de la politique de la banque centrale tempérera très probablement la demande, tout en ne faisant pas grand-chose pour réparer la faible capacité de production persistante de l’économie.

Si cela se produit, la réponse plus belliciste de la banque centrale augmente le risque de stagflation – la combinaison d’une demande chancelante et d’une accélération des prix. Cela augmente le risque que l’économie sombre dans une récession.

Meilleures options

Les moteurs fondamentaux et de longue date des pressions inflationnistes au Zimbabwe sont une politique monétaire laxiste et des anticipations d’inflation désancrées, et non la guerre en Ukraine, qui retient actuellement le plus l’attention des décideurs politiques.

La banque centrale devrait donc se concentrer davantage sur la lutte contre les moteurs sous-jacents de l’inflation.

Pour limiter la croissance monétaire, il devrait commencer par supprimer le dollar zimbabwéen et légaliser l’utilisation du dollar américain comme prévu. Cela aiderait, car le dollar américain fournit une réserve de valeur supérieure et obligerait le gouvernement à se sevrer de la dépendance à la planche à billets.

Enfin, une communication solide et crédible de la part de la banque centrale joue un rôle clé dans l’ancrage des opinions que les Zimbabwéens ont sur l’inflation. Cela vaut la peine d’être noté parce que la banque centrale du Zimbabwe n’a pas maintenu un record solide de maintien de l’inflation à un niveau bas et stable depuis plus d’une décennie. La confiance dans l’institution est faible.

Jonathan Munémo

Professeur d’économie, Université de Salisbury

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