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L’invasion de l’Ukraine pourrait-elle déclencher une crise financière mondiale ?

L’assaut russe contre Kiev et d’autres villes ukrainiennes a intensifié l’incertitude dans l’économie mondiale. Pour condamner la guerre de Poutine, les dirigeants occidentaux ont annoncé des mesures économiques restrictives visant les institutions financières et les particuliers russes.

Les sanctions comprennent : la suppression de certaines banques russes du système de messagerie Swift pour les paiements internationaux ; geler les avoirs des entreprises russes et des oligarques dans les pays occidentaux ; et empêcher la banque centrale russe d’utiliser ses 630 milliards de dollars américains (473 milliards de livres sterling) de réserves de change pour saper les sanctions.

En réponse à ces mesures, plusieurs agences de notation ont soit abaissé la cote de crédit de la Russie à un statut indésirable, soit signalé qu’elles pourraient le faire bientôt. En d’autres termes, ils pensent que la perspective d’un défaut de paiement de la Russie sur ses dettes est plus élevée qu’auparavant. Selon un groupe de banques mondiales, un défaut est « extrêmement probable ».

La menace pour les banques

Avec plus de 100 milliards de dollars de dette russe dans des banques étrangères, cela soulève des questions sur les risques pour les banques en dehors de la Russie – et la possibilité qu’un défaut déclenche une crise de liquidité de type 2008 , où les banques paniquent à propos de l’état de solvabilité des autres banques. et cesser de prêter l’un à l’autre.

Les banques européennes sont les institutions financières les plus exposées aux nouvelles sanctions russes, notamment celles en Autriche, en France et en Italie. Les chiffres de la Banque des règlements internationaux (BRI) montrent que les banques française et italienne ont chacune des créances en cours d’environ 25 milliards de dollars sur la dette russe, tandis que les banques autrichiennes avaient 17,5 milliards de dollars.

Comparativement, les banques américaines ont réduit leur exposition à l’économie russe depuis les sanctions contre la Crimée en 2014. Néanmoins, Citigroup a une exposition de 10 milliards de dollars américains , bien qu’il s’agisse d’une partie relativement faible des 2,3 billions de dollars américains d’actifs détenus par la banque.

Se pose également la question de l’exposition à un éventuel défaut de l’Ukraine sur ses dettes. La dette obligataire ukrainienne d’ environ 60 milliards de dollars a également été rétrogradée au statut de pacotille, faisant passer le risque de défaut d’une faible probabilité à un véritable danger.

En plus de l’exposition à la dette, de nombreuses banques vont être touchées parce qu’elles offrent des services bancaires en Ukraine ou en Russie. Selon l’ agence de notation Fitch, les banques françaises BNP Paribas et Crédit Agricole sont les plus exposées à l’Ukraine en raison de leurs filiales locales dans le pays. La Société Générale et UniCredit sont les banques européennes les plus actives en Russie, et toutes deux sont également parmi les plus exposées aux dettes russes.

Autre mauvaise nouvelle pour les banques européennes, il y a eu une forte augmentation du coût de la levée de fonds en dollars américains sur le marché des swaps en euros. Les banques utilisent ce marché pour lever les dollars qui sont essentiels à la plupart des échanges internationaux, de sorte que des taux plus élevés exerceront une pression supplémentaire sur leurs marges.

Alors, quelle est la gravité globale des risques de défaillance des banques ? Le cabinet américain de recherche en investissement Morning Star estime que l’exposition des banques européennes, et encore moins des banques américaines, à la Russie est finalement « insignifiante » au regard de leur solvabilité. Néanmoins, il a été signalé que les banques européennes, américaines et japonaises pourraient faire face à de graves pertes, potentiellement de l’ordre de 150 milliards de dollars américains.

Les banques seront également probablement affectées d’autres manières. Par exemple , la Suisse, Chypre et le Royaume-Uni sont les principales destinations des oligarques russes qui cherchent à stocker leur argent à l’étranger. Chypre attire également la richesse russe avec des passeports en or. Les institutions financières de ces pays risquent toutes de perdre des affaires à cause des sanctions. Par exemple, les cours des actions des banques britanniques Lloyds et NatWest ont baissé de plus de 10 % depuis le début de l’invasion.

Au-delà des banques

Outre les banques, la guerre va entraîner des pertes substantielles pour de nombreuses entreprises ayant des intérêts en Russie. Toutes les entreprises à qui des entreprises russes doivent de l’argent auront du mal à se faire rembourser, étant donné que le rouble a baissé de 30 % et que les restrictions Swift vont rendre les paiements très difficiles. Par exemple, Reuters a rapporté que les entreprises américaines ont environ 15 milliards de dollars américains d’exposition à la Russie. Beaucoup de ces dettes finiront potentiellement par être annulées, entraînant de graves pertes.

Certaines compagnies pétrolières comme Shell et BP ont déclaré qu’elles allaient se débarrasser des actifs qu’elles détiennent en Russie. D’autres, comme le groupe commercial et minier Glencore, qui détient des participations importantes dans deux sociétés liées à la Russie, Rosneft et En+ Group, ont déclaré les avoir mises sous examen. Mais si la valeur de ces actifs s’évapore parce qu’il n’y a pas d’acheteurs à des prix raisonnables, des entreprises comme celles-ci pourraient envisager des dépréciations substantielles.

Un danger est que cela conduise à une vente panique des actions de ces sociétés qui crée un effet domino sur le marché similaire à ce qui s’est passé avec les banques en 2007-08.

Les fonds de pension sont également dans la ligne de mire. Par exemple, l’équipe Universities Superannuation Scheme (USS) veut vendre ses actifs russes. L’USS est le plus grand régime de retraite indépendant du Royaume-Uni avec environ 500 000 clients et 90 milliards de livres sterling de fonds. Ses actifs russes valent plus de 450 millions de livres sterling. La baisse de la valeur de ces actifs toxiques va potentiellement être un mauvais coup. Plus largement, de nombreux fonds d’investissement ont également de l’argent dans la dette souveraine russe ainsi que dans des actions d’entreprises russes. Eux aussi envisagent potentiellement de graves pertes.

En bref, les effets d’entraînement de cette guerre sont potentiellement énormes, et bien d’autres apparaîtront probablement dans les jours et les semaines à venir. Alors que l’économie mondiale se remet encore de la pandémie et doit déjà faire face à une inflation importante, les marchés ont été très volatils. L’invasion de l’Ukraine par la Russie a intensifié cette situation, et la finance sera en état d’alerte pour voir comment les choses se dérouleront.

Nasir Aminou

Maître de conférences en économie et finance, Cardiff Metropolitan University

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