Trois raisons pour lesquelles la Réserve fédérale américaine tient le monde entre ses mains

L’inflation est un problème mondial. Fin août, il était de 8,3 % aux États-Unis et de 9,1 % dans la zone euro . Il est de 20,3 % au Nigéria , de 25 % au Malawi et de plus de 30 % en Éthiopie et au Ghana.

L’impact sur l’Afrique est dévastateur. L’Agence internationale de l’énergie estime que d’ici la fin de l’année, 30 millions d’Africains supplémentaires n’auront pas les moyens d’acheter du combustible pour cuisiner. La Banque mondiale estime que le nombre d’Africains vivant dans l’extrême pauvreté passera de 424 millions en 2019 à 463 millions cette année.

Il n’y a pas d’accord sur la raison pour laquelle cela se produit. Certains soutiennent qu’il s’agit principalement d’un problème lié à l’offre. Les perturbations des chaînes d’approvisionnement causées par les effets de la pandémie de COVID et de la guerre en Ukraine ont réduit l’offre disponible de biens comme le carburant, les engrais et la nourriture, faisant grimper leurs prix.

D’autres soutiennent qu’il s’agit principalement d’une conséquence des politiques monétaires accommodantes des principales banques centrales comme la Réserve fédérale américaine (Fed) . Pendant un certain nombre d’années, ils ont maintenu des taux d’intérêt bas et se sont engagés dans un assouplissement quantitatif. Cela impliquait l’achat d’obligations sur les marchés financiers pour augmenter les fonds disponibles pour les institutions financières telles que les banques commerciales, les banques d’investissement, les sociétés de gestion d’actifs, les sociétés de capital-investissement, les fonds spéculatifs, les fonds de pension, les compagnies d’assurance, les fonds du marché monétaire et les fonds souverains.

Ces deux groupes diffèrent également sur la façon de gérer le problème. Le premier groupe soutient qu’il diminuera à mesure que les problèmes liés à l’offre seront résolus. Ils soutiennent que les prix élevés actuels inciteront les entreprises à augmenter leur production. La disponibilité accrue de biens tels que la nourriture, le carburant et les engrais entraînera à terme une baisse de leurs prix – et de l’inflation.

Le deuxième camp soutient que les banques centrales devraient augmenter les taux d’intérêt et annuler l’assouplissement quantitatif. Ils soutiennent que ces actions rendront l’emprunt plus coûteux pour les entreprises, les ménages et les gouvernements. Cela ralentira à son tour l’économie et réduira la demande (et potentiellement l’emploi). Selon eux, cela entraînera une baisse des prix et mettra fin à l’inflation.

Malheureusement, les réalités de la gouvernance financière mondiale signifient que la décision sur l’approche à adopter n’appartient plus aux Africains.

La Réserve fédérale a décidé que le problème devait être traité comme un problème monétaire. Par conséquent, il relève les taux d’intérêt et dénoue l’assouplissement quantitatif.

Les banques centrales africaines doivent emboîter le pas pour au moins trois raisons.

Pourquoi les pays africains n’ont pas le choix

Premièrement, le dollar américain est la devise la plus importante au monde. En 2021, il représentait 59 % des réserves de change mondiales , plus de 70 % de toutes les factures commerciales et plus de 60 % des dépôts et des prêts libellés en devises autres que locales. En 2019, il a été impliqué dans plus de 80% des opérations de change dans le monde.

La domination du dollar signifie que le bien-être économique de tous les pays est lié à leur capacité à obtenir des dollars et à son prix dans leur monnaie locale. Cela donne également à la Fed, qui est chargée de protéger sa valeur, un effet de levier mondial.

Deuxièmement, le marché de 27 billions de dollars américains pour les titres du Trésor américain est le plus vaste et le plus sûr au monde. Lorsqu’il y a des problèmes ou de l’incertitude dans le monde, les investisseurs se précipitent pour acheter des dollars et investir sur les marchés américains. Leur incitation à le faire se renforce à mesure que l’écart entre les taux américains et ceux des autres pays diminue.

Les banques centrales africaines qui souhaitent gérer ces mouvements doivent augmenter leurs taux d’intérêt. Sinon, ils sont confrontés à la perspective d’une dépréciation de leur monnaie alors que les investisseurs vendent des actifs libellés en monnaies locales pour acheter des dollars. La baisse de la valeur de leur monnaie locale rendra plus coûteux pour leurs pays l’achat des dollars dont ils ont besoin pour assurer le service de leurs dettes libellées en dollars et payer les importations. Cela risque à son tour d’entraîner une hausse de l’inflation intérieure.

Troisièmement, de facto, la Fed est l’acteur le plus important dans la gouvernance du système financier international.

Par exemple, au début de la pandémie de COVID-19, les investisseurs paniqués du monde entier se sont empressés de convertir leurs investissements en dollars, réduisant ainsi l’accès au crédit pour les souverains, les entreprises et les ménages du monde entier. La Fed, pour éviter une crise des marchés américains, a réagi avec force et rapidité. En quelques semaines, la Fed a injecté plus de 2,3 billions de dollars américains sur les marchés financiers et activé des lignes de swap qui ont donné accès à 30 à 60 milliards de dollars à certaines banques centrales. . Il a également créé une facilité spéciale pour aider les autres banques centrales.

Les actions de la Fed ont fourni des liquidités aux institutions financières. À leur tour, ils ont décidé comment répartir les billions de dollars de liquidités supplémentaires entre leurs nombreux clients souverains, entreprises et ménages.

À la mi-2020, le crédit en dollars américains aux marchés émergents et aux pays en développement avait augmenté d’environ 7 % pour atteindre 4 000 milliards de dollars américains .

Le FMI, apparemment la principale institution de gouvernance économique mondiale, a agi plus lentement. Entre mars 2020 et mars 2022, il a fourni un total de 171 milliards de dollars américains en aide financière d’urgence à 90 pays .

Le rôle de la Fed aujourd’hui

Maintenant que la Fed a décidé de lutter contre l’inflation, elle annule en fait le soutien qu’elle accordait à l’économie mondiale. Ses politiques contribuent à la dépréciation des devises, à la hausse des prix et à un risque accru de défaut de paiement dans de nombreux pays africains.

Les organisations internationales ne peuvent pas faire grand-chose pour aider les pays en développement à faire face à la situation. Au mieux, ces institutions peuvent mettre des dizaines de milliards de dollars à la disposition de tous leurs États membres en développement. À titre de comparaison, la politique de resserrement quantitatif de la Réserve fédérale américaine retirera 95 G$ US par mois des marchés.

Le rôle croissant de la Fed dans la gouvernance financière mondiale pose deux défis. La première est que la Fed est une créature de la loi américaine et qu’elle est tenue de remplir son mandat statutaire de stabilité des prix et de plein emploi aux États-Unis. Dans la mesure où il prend en compte l’impact de ses actions sur d’autres pays, il se concentre sur les pays qui, selon lui, ont un impact significatif sur la situation monétaire et financière intérieure des États-Unis.

Cela exacerbe le biais du système financier international en faveur des pays les plus riches. Elle peut également nuire à la durabilité de l’économie mondiale et de la planète.

Le deuxième défi est que les pays africains n’ont aucun moyen de tenir la Fed responsable des impacts négatifs de ses actions sur l’Afrique.

Que peuvent faire les États africains ?

De toute évidence, leurs options sont limitées tant que le dollar conserve sa position dominante dans le système financier mondial et que les marchés financiers mondiaux restent aussi puissants.

Premièrement, ils peuvent promouvoir une plus grande prise de conscience de l’impact de cette situation sur l’Afrique.

Les banques centrales africaines, opérant par le biais d’une organisation comme l’ Association des banques centrales africaines, peuvent éduquer la Fed sur les impacts de ses politiques et actions sur l’Afrique.

Deuxièmement, ils peuvent plaider en faveur d’un organisme international tel que la Banque des règlements internationaux, pour créer un bureau indépendant chargé d’étudier le rôle de la gouvernance financière mondiale des banques centrales, de consulter les parties concernées et de publier des rapports publics réguliers. Ce bureau devrait élaborer un ensemble de normes internationales pour guider la Fed et les autres grandes banques centrales sur la manière d’équilibrer leurs mandats nationaux et leurs responsabilités extraterritoriales en tant qu’acteurs de la gouvernance financière mondiale.

Danny Bradlow

SARCHI Professeur de droit du développement international et de relations économiques africaines, Université de Pretoria