Russie : le rouble sur un étalon-or – mais il est peu probable que cela dure

La Banque de Russie, la banque centrale du pays, a étonnamment annoncé un prix fixe pour acheter de l’or avec des roubles. Avec un prix de 5 000 RUB (45,12 £) pour un gramme d’or, c’est à ma connaissance la première fois que la monnaie d’un pays est exprimée en « parité-or » depuis que la Suisse a décidé d’arrêter de le faire en 1999.

L’adoption de la parité-or était une pratique courante des grandes puissances mondiales pour faciliter les paiements commerciaux internationaux à l’ère de l’ étalon-or au XIXe et au début du XXe siècle. La même chose était vraie d’une manière légèrement différente pendant l’ère de Bretton Woods de 1944 à 1971, date à laquelle le président américain Nixon a décidé de mettre fin au système en supprimant le lien entre l’or et le dollar américain.

Le nouvel arrangement de Poutine devrait, dans un premier temps, se tenir du 28 mars au 30 juin. Il s’agit de la dernière d’une série de mesures liées au rouble prises par les Russes, à commencer par l’annonce le 23 mars qu’ils n’accepteraient que des roubles pour le gaz européen à la place . d’euros et de dollars américains. J’avais prédit que la Russie étendrait au moins cette politique au pétrole, mais elle est allée plus loin et a signalé son intention de l’appliquer à toutes les matières premières qu’elle exporte (d’autres incluent le blé, le nickel, l’aluminium, l’uranium enrichi et le néon).

L’objectif principal de ces mesures est d’essayer d’assurer la crédibilité du rouble en le rendant plus désirable sur le marché des changes, même si cela s’inscrit également dans les tentatives de longue date de la Russie et de la Chine d’affaiblir la domination du dollar américain en tant que monnaie de réserve mondiale (ce qui signifie qu’il est la monnaie dans laquelle la plupart des biens internationaux sont évalués et que la plupart des banques centrales détiennent dans leurs réserves de change).

Comme on peut le voir dans le graphique ci-dessous, le rouble s’est effondré de plus de 70 % fin février et début mars lorsque des sanctions occidentales ont été imposées en réponse à l’invasion de l’Ukraine par la Russie (l’effondrement ressemble à une hausse dans le graphique car il montre le nombre de roubles par rapport au dollar américain plutôt que l’inverse).

Vue commerciale

Après la forte baisse, le rouble s’est quelque peu redressé , ce qui est typique dans de telles situations (connues dans la littérature sous le nom de « dépassement du taux de change »). Cependant, la monnaie s’est encore renforcée après l’annonce du rouble contre du gaz (peu importe la gravité ou la faisabilité du plan – jusqu’à présent, il y a eu une résistance aux nouvelles règles de Poutine).

Suite à l’annonce de l’or, la devise a continué de se renforcer à environ 83 RUB pour un dollar. Comme l’a dit l’analyste des métaux précieux Ronan Manly , cela a du sens si vous tenez compte du fait que le prix du marché d’un gramme d’or est actuellement d’environ 62 $ US (47,20 £). C’est assez proche de l’annonce de Poutine selon laquelle 1 gramme d’or équivaut à 5 000 RUB, ce qui crée effectivement un taux de change basé sur l’or de 81 RUB pour 1 $ US.

Systèmes antérieurs basés sur l’or

Pour donner une idée des similitudes avec l’ étalon-or et le système de Bretton Woods , permettez-moi d’établir un parallèle historique. Le Coinage Act britannique de 1816 fixait la valeur de la livre sterling à 113 grains d’or pur, tandis que le Gold Standard Act américain de 1900 déterminait que le dollar devait maintenir une valeur de 23,22 grains d’or pur. Pris ensemble, les deux actes impliquaient un taux de change officiel de parité-or de 1 £ = 4,87 $ US.

C’était similaire pendant l’ère Bretton Woods d’après-guerre : 1 once d’or valait 35 dollars américains et toutes les autres devises étaient fixées et convertibles en dollars américains. L’or était au centre du système comme moyen de rendre l’argent crédible.

Plus de rouble flottant. Conception nuageuse

Bien sûr, rattacher le rouble à un étalon-or s’accompagne de certaines «règles du jeu» que la Russie devra respecter. Il devrait être prêt à échanger de l’or contre des roubles avec quiconque le souhaite.

C’est ce que les États-Unis ont fait à l’époque de Bretton Woods, et cela a conduit à la disparition du système : avec l’augmentation des dépenses américaines pour mener la guerre du Vietnam, les détenteurs de dollars sont devenus de plus en plus nerveux au sujet de la valeur du dollar et ont cherché à l’échanger contre de l’or.

La décision unilatérale de Nixon de mettre fin à la convertibilité était motivée par la crainte que les États-Unis ne soient à court d’or, ce qui aurait détruit la crédibilité du dollar. Depuis cette décision, le monde est passé à un système de taux de change flottants et le prix de l’or n’a cessé d’augmenter à mesure que les monnaies mondiales se sont affaiblies par rapport à lui. Le système a effectivement été soutenu par un accord que les Américains ont conclu au début des années 1970 pour acheter du pétrole aux Saoudiens et leur apporter un soutien militaire en échange de l’utilisation par les Saoudiens des dollars pour acheter des obligations du gouvernement américain.

Centre d’or

Le problème pour la Russie est que si elle est prête à échanger des roubles contre de l’or, elle pourrait bientôt se retrouver dans une situation similaire à celle des États-Unis vers 1971. Les guerres sont une situation anormale qui s’accompagne d’une énorme incertitude : aucune prévision fiable n’est possible, et les marchés sont susceptibles de réagir de manière excessive aux nouveaux développements, en particulier à court terme. Si la confiance dans le rouble retombe, de nombreux investisseurs pourraient décider de retirer l’or de la banque centrale, ce qui pourrait être extrêmement déstabilisant pour Moscou.

La viabilité du maintien par la Russie d’un taux fixe de roubles pour l’or est étroitement liée à ce qui arrive à la demande d’énergie russe. Si l’Occident ne peut que lentement remplacer sa dépendance vis- à-vis du pétrole et du gaz russes, la demande de roubles contribuera à maintenir la monnaie soutenue (surtout si l’Occident finit par payer en roubles).

Mais si les politiciens écoutent les économistes et cessent immédiatement d’importer du gaz, du pétrole et d’autres matières premières russes, le rouble pourrait chuter de façon spectaculaire – ainsi que l’ensemble de l’économie russe. Même si cela entraînerait une nouvelle flambée des prix et des souffrances générales, cela pourrait être le moyen le plus efficace et peut-être même le plus sûr d’inciter la Russie à arrêter la guerre.

Alexandre Mihaïlov

Professeur associé en économie, Université de Reading