États-Unis : la baisse des taux de la Fed vise à prévenir la récession sans faire grimper les prix

Le 17 septembre 2025, la Réserve fédérale a abaissé son taux d’intérêt cible , déplaçant son attention de la lutte contre l’inflation vers le soutien d’un marché du travail instable. Comme prévu par les marchés financiers , la Fed a abaissé ses taux d’un quart de point dans une fourchette de 4% à 4,25%, sa première baisse depuis décembre 2024 .

La décision de la Fed de commencer à baisser ses taux intervient alors que les signes d’essoufflement du marché du travail américain se multiplient . Le taux de chômage global est resté stable, à des niveaux proches de leurs plus bas historiques, mais les tendances sous-jacentes sont plus préoccupantes.

Parallèlement, la lutte contre l’inflation n’est pas encore terminée. Si un ralentissement du marché du travail pourrait entraîner une récession, une baisse excessive des taux pourrait entraîner une hausse de

Je suis économiste et je suis les données du marché du travail et la politique monétaire. J’étudie l’influence de l’évolution des embauches, des salaires et du chômage sur les efforts de la Réserve fédérale pour piloter l’économie. La Fed, les investisseurs, les économistes comme moi et bien d’autres utilisent une quantité incroyable de données pour comprendre l’état de l’économie, et la plupart d’entre elles révèlent des résultats souvent contradictoires.

Des difficultés sous-jacentes sur le marché du travail

Le marché du travail semble stable en surface, mais des données plus détaillées racontent une histoire différente.

Le taux de chômage est resté proche de ses plus bas historiques, à 4,3 % en août 2025, selon le Bureau of Labor Statistics des États-Unis.

Mais le nombre de chômeurs de longue durée – personnes sans emploi depuis 27 semaines ou plus – a atteint 1,9 million en août, soit 385 000 de plus qu’un an plus tôt. Ces travailleurs représentent désormais 25,7 % de l’ensemble des chômeurs, soit la part la plus élevée depuis février 2022. Un chômage de longue durée persistant est souvent le signe de fissures plus profondes sur le marché du travail.

Parallèlement, les nouvelles demandes d’allocations chômage explosent. Les demandes initiales d’assurance chômage – un indicateur avancé des tensions sur le marché du travail – ont bondi de 27 000 pour atteindre 263 000 au cours de la semaine se terminant le 6 septembre, selon le ministère du Travail américain. Il s’agit de la plus forte hausse depuis des mois, bien supérieure aux prévisions des économistes. Cela suggère que les licenciements deviennent plus fréquents.

Nous avons également appris que la croissance passée de la masse salariale avait été surestimée. Dans le cadre d’une vérification annuelle de ses données, le Bureau of Labor Statistics a récemment révisé à la baisse ses chiffres de l’emploi d’avril 2024 à mars 2025, soit 911 000 emplois. Autrement dit, l’économie a créé environ 75 000 emplois de moins par mois que prévu. Cela signifie que le marché du travail était plus faible qu’il ne le paraissait.

Enfin, les travailleurs perdent confiance. La Réserve fédérale de New York a indiqué en août que la confiance des personnes ayant perdu leur emploi dans leur capacité à en retrouver un autre était tombée à son plus bas niveau – 44,9 % – depuis le début de l’enquête auprès des consommateurs en juin 2013. C’est un autre signe que les travailleurs se sentent moins sûrs de leurs perspectives.

Prises ensemble, ces données dressent un tableau clair : le marché du travail ne s’effondre pas, mais il s’affaiblit. Cela explique pourquoi la Fed commence à baisser ses taux dès maintenant, dans l’espoir de stimuler la consommation, avant que le marché du travail ne s’effondre plus brutalement.

Les tarifs compliquent les données sur l’inflation

Même si le marché du travail s’affaiblit, les tarifs douaniers poussent certains prix plus haut qu’ils ne le seraient autrement, ce qui complique les efforts de la Réserve fédérale pour faire baisser l’inflation.

Les données gouvernementales montrent que les entreprises ont commencé à répercuter les coûts des nouveaux droits de douane sur les importations imposés par le président Donald Trump sur les consommateurs. En août, les prix des vêtements ont augmenté de 0,5 % et ceux des produits alimentaires de 0,6 %, avec des hausses particulièrement marquées pour les produits sensibles aux droits de douane, comme le café .

Les ménages à faibles revenus sont les plus durement touchés, car ils consacrent une part plus importante de leur budget aux biens importés, qui sont généralement les produits les moins chers les plus touchés par les droits de douane. Un rapport du Yale Budget Lab révèle que les prix des biens de première nécessité sont supérieurs d’environ 1,9 % à la tendance d’avant 2025, les droits de douane augmentant le coût des produits de première nécessité comme l’électroménager et l’électronique.

Phillip Swagel, directeur du Congressional Budget Office, a déclaré récemment que les tarifs douaniers de Trump ont poussé l’inflation plus haut que ce que les analystes du CBO avaient prévu , alors même que l’activité économique globale s’est affaiblie depuis janvier.

Généralement, un ralentissement du marché du travail s’accompagne d’une baisse de l’inflation. Or, si le CBO prévoit désormais que les droits de douane réduiront le déficit budgétaire fédéral d’environ 4 000 milliards de dollars au cours de la prochaine décennie – soit environ 3 300 milliards de dollars de nouvelles recettes et 700 milliards de dollars de réduction du service de la dette –, cela se fera au prix d’une pression à la hausse des prix à court terme .

Cela crée un exercice d’équilibre difficile pour la Fed : si elle réduit les taux trop rapidement, les pressions sur les prix induites par les tarifs douaniers pourraient raviver l’inflation ; si elle agit trop lentement, le marché du travail en déclin pourrait basculer dans la récession.

Un chemin étroit vers un atterrissage en douceur

Alors qu’elle recommence à baisser ses taux, la Réserve fédérale tente de faire preuve d’une aiguille étroite : assouplir suffisamment sa politique pour empêcher le marché du travail de se fissurer sans pour autant raviver l’inflation, qui s’avère plus persistante en partie à cause des tarifs douaniers.

Les marchés parient sur une poursuite des baisses de taux de la Fed. Le marché à terme table sur une nouvelle baisse d’un demi-point de taux d’ici la fin de l’année . Le rendement des bons du Trésor à un an a chuté d’environ 150 points de base (1,5 %) depuis juin, ce qui indique que les investisseurs anticipent une série de baisses de taux jusqu’en 2025 et 2026.

Lors de sa dernière réunion, la Fed a annoncé deux nouvelles baisses de taux en 2025 et au moins une baisse de taux en 2026.

De telles baisses permettraient à terme de rapprocher le taux des fonds fédéraux de 3 % et, espérons-le, de réduire les taux hypothécaires à 30 ans à environ 5 %, contre une moyenne de 6,35 % au 11 septembre . Si le marché du travail continue de s’affaiblir – avec une hausse des demandes d’allocations chômage, une révision à la baisse des salaires et un nombre croissant de travailleurs bloqués au chômage de longue durée –, cette attente se transformera probablement en consensus.

Mais la voie est loin d’être sûre. Une baisse trop rapide des taux pourrait provoquer une flambée de l’inflation, tandis qu’une baisse trop lente pourrait aggraver la détérioration du marché du travail. Dans les deux cas, la crédibilité de la Fed serait compromise, soit en paraissant incapable de contrôler les prix, soit en laissant le chômage augmenter inutilement. Cela compromettrait sa capacité à influencer les marchés et à faire respecter son double mandat : plein emploi et stabilité des prix.

Un autre point délicat est la campagne publique de Trump visant à inciter la Fed à baisser ses taux. Donner l’impression d’obéir à ses ordres pourrait également nuire à la crédibilité de la Fed. À vrai dire, la baisse des taux du 17 septembre semble moins motivée par des considérations politiques que par les données économiques. La Fed elle-même prévoyait il y a un an que les taux seraient bien plus bas aujourd’hui qu’ils ne le sont en réalité, ce qui suggère qu’elle a suivi les données.

L’économie semble ralentir, mais reste résiliente, ce qui explique pourquoi la Fed devrait agir progressivement. Le risque est que la fenêtre d’un atterrissage en douceur se ferme. Les prochains mois détermineront si la Fed peut assouplir sa politique suffisamment tôt pour éviter une récession, ou si elle a déjà trop attendu.

Ryan Herzog

Professeur associé d’économie, Université Gonzaga