Chine : des mesures de relance pour aider son économie en difficulté

Pan Gongsheng, le gouverneur de la banque centrale chinoise, a annoncé le 24 septembre une série de mesures destinées à relancer l’économie chinoise. Cette décision, qui intervient une semaine avant le 75e anniversaire de l’accession au pouvoir du Parti communiste, a été prise en réponse aux craintes d’un ralentissement de la croissance économique .

Le plan de relance prévoit une réduction de 0,5 point de pourcentage du montant des réserves de liquidités que les banques commerciales sont tenues de détenir auprès de la banque centrale. Cela devrait libérer environ 1 000 milliards de yuans (108 milliards $) pour de nouveaux prêts. Pan a déclaré que le ratio pourrait être réduit de 0,25 à 0,5 point de pourcentage supplémentaire plus tard en 2024.

La banque centrale a également réduit de 0,2 point de pourcentage le taux auquel elle prête de l’argent aux banques commerciales. Pan a indiqué que cette mesure pourrait être suivie d’une réduction de 20 à 25 points de base du taux appliqué aux emprunteurs ayant la meilleure cote de crédit.

Pour tenter d’enrayer la spirale descendante qui a vu en août les prix de l’immobilier chuter à leur rythme le plus rapide depuis neuf ans, la banque centrale a également réduit de 25 % à 15 % le dépôt requis pour les personnes souhaitant acheter une résidence secondaire.

L’expansion du crédit, du moins à court terme, devrait avoir un effet positif sur les marchés financiers et sur le prix des matières premières, car les investisseurs s’attendent à une augmentation de la demande de biens et de services. Et, après la série de nouvelles mesures, c’est exactement ce que nous avons constaté.

L’indice boursier chinois a bondi de plus de 4 % quelques heures après l’annonce de la banque centrale, réalisant sa meilleure hausse en une seule journée depuis 16 ans. Cette hausse a été suivie d’une hausse de plus de 1 % du prix de référence du pétrole. Le sentiment est resté positif depuis lors, les actions chinoises ayant progressé d’environ 20 % au cours des cinq jours qui ont suivi l’annonce.

Les politiques expansionnistes comportent toutefois également des risques. Le marché immobilier chinois est en crise depuis 2021, lorsque le gouvernement a introduit des restrictions sur le montant que les promoteurs pouvaient emprunter, ce qui a conduit nombre d’entre eux à faire défaut sur leurs dettes. Une réduction importante des coûts d’emprunt pourrait relancer un boom des ventes et des valeurs, créant ainsi une nouvelle bulle immobilière.

Mais il faudra peut-être un certain temps avant que le marché immobilier chinois ne commence à surchauffer. Les prix des logements en Chine chutent rapidement et il existe de nombreux stocks invendus. Goldman Sachs a estimé en avril que le gouvernement pourrait devoir dépenser plus de 15 000 milliards de yuans pour résoudre les problèmes qui affligent le secteur, soit bien plus que ce que la récente vague de relance pourrait apporter à elle seule.

Il est difficile de prévoir les effets à long terme du nouveau programme économique de la banque centrale. Il faudra probablement attendre un an ou deux avant que nous commencions à en constater les effets réels. Mais, du moins en théorie, l’expansion du crédit intérieur qui sera déclenchée par la baisse du taux de prêt de la banque centrale, ainsi que les mesures de relance bancaire associées, devraient se propager à l’ensemble de l’économie.

Cela devrait relancer les activités de construction, améliorer la consommation des ménages et stimuler la demande de biens d’équipement. Cela pourrait à terme aider la Chine à s’orienter vers une croissance davantage tirée par la demande intérieure que par les exportations.

Le miracle économique chinois repose traditionnellement sur l’expansion des exportations, qui ont atteint leur pic à 36 % du PIB en 2006. Ce ratio a considérablement diminué depuis, tombant à 19,7 % en 2023, mais il reste élevé par rapport aux économies comparables. En 2022, le ratio exportations/PIB aux États-Unis, par exemple, était de 11,6 %.

Cela a rendu la Chine particulièrement exposée à la volatilité de la demande sur les marchés étrangers et aux chocs géopolitiques, comme la décision des États-Unis en mai d’ introduire de nouveaux tarifs sur les importations de véhicules électriques, d’équipements solaires et de batteries chinois.

Les droits de douane ont réduit la demande d’exportations chinoises sur le marché américain, mais ils n’ont pas altéré la domination de la Chine dans les chaînes d’approvisionnement mondiales. La demande, notamment pour les véhicules électriques chinois, aux États-Unis était, il faut l’admettre, déjà assez faible.

Les perspectives ne sont pas si sombres

L’économie chinoise traverse une période de turbulences. Mais le pays a régulièrement surpassé le reste du monde en termes de croissance du PIB depuis 1990, et ses perspectives économiques restent relativement positives.

En réalité, l’objectif de croissance annuelle de 5 % que s’est fixé la Chine reste largement supérieur à celui de la plupart des autres pays . Dans tous les pays du G7, à l’exception des États-Unis, la croissance devrait rester inférieure à 2 % par an.

Ces pays représentent une part importante des exportations chinoises, de sorte que les perspectives économiques moroses continueront pour l’instant de peser sur l’économie chinoise. Toutefois, la Chine bénéficiera de plus en plus des projets d’infrastructures menés par la Banque eurasienne de développement et l’ initiative Belt and Road dans les années à venir.

Ces projets d’infrastructures relient la Chine aux pays d’Asie centrale riches en ressources naturelles par le biais de routes, de voies ferrées, de gazoducs et de réseaux électriques. La Chine a signé un contrat d’approvisionnement en gaz lucratif avec le Kazakhstan en 2023. Et la Chine représente désormais la majorité des exportations de minéraux de la Mongolie , qui ont augmenté d’ environ 3 % entre 2023 et 2024.

La Chine bénéficiera également des échanges commerciaux avec la Russie, l’Inde, l’Arabie saoudite et d’autres membres du groupe des Brics, qui regroupe de grandes économies émergentes. Au cours des dernières années, la Chine a développé des liens commerciaux plus étroits avec ces pays et a mené des efforts pour admettre six nouveaux membres – l’Iran, l’Arabie saoudite, l’Égypte, l’Argentine, les Émirats arabes unis et l’Éthiopie – au début de 2025.

Nous attendons de voir quel impact auront les nouvelles mesures de la banque centrale. Mais de bonnes perspectives économiques pour la Chine constitueraient une force positive pour renforcer la confiance des consommateurs et les perspectives économiques pour le reste du monde.

Sambit Bhattacharya

Professeur d’économie, École de commerce de l’Université du Sussex, Université du Sussex