Le marché boursier du Kenya a récemment subi de lourdes pertes, ce qui en fait le marché boursier le moins performant au monde. La faible performance persiste : l’indice des 20 actions du Nairobi Securities Exchange s’établissait à environ 1 420 le 10 novembre 2023, après avoir chuté par rapport à 1 509 le 29 septembre 2023, soit une baisse de 6 % sur la période de six semaines. Dans des jours meilleurs, l’indice a dépassé la barre psychologique des 5 000 : il était par exemple de 5 491 le 23 février 2015.
Le marché boursier est important pour le public kenyan pour plusieurs raisons. Premièrement, jusqu’à 70 % de l’épargne-retraite des Kenyans peuvent être investis en bourse. La faiblesse du marché pourrait donc empêcher les fonds de retraite de remplir leurs obligations en matière de retraite. Deuxièmement, de nombreuses entreprises kenyanes utilisent le marché boursier pour lever des capitaux, et la faiblesse des performances du marché les en dissuade.
Compte tenu de ces avantages, il est important de comprendre les raisons des fluctuations de la valeur boursière. Ici, j’aborde quelques raisons possibles de la mauvaise performance du marché et je suggère des moyens possibles pour inverser la tendance.
Ce qui fait bouger les marchés
Les cours des actions évoluent en réponse à de nouvelles informations qui transmettent des signaux sur les risques encourus par les investisseurs. La nouvelle information peut être quelque chose qu’un investisseur a découvert, ou qui est connue des initiés de l’entreprise (bien que la négociation sur la base de ces connaissances soit généralement illégale ), ou qui est annoncée publiquement par une autorité telle que la banque centrale.
Les nouvelles informations peuvent concerner quelque chose d’unique à l’entreprise ou quelque chose qui affecte l’ensemble du marché. Les nouvelles informations sur une entreprise affectent souvent le prix de l’entreprise sans affecter l’indice du marché. Cependant, sur de petits marchés comme celui du Kenya, où l’indice boursier peut refléter la présence de quelques grandes entreprises (telles que Safaricom et KCB ), les variations du prix des actions d’une entreprise peuvent entraîner une modification notable de la valeur de l’indice.
Quels sont les problèmes du marché boursier kenyan ?
Un facteur de risque important qui affecte l’ensemble du marché est le risque souverain (pays). Le risque souverain pourrait être responsable de la vente persistante d’actions par les investisseurs internationaux à la bourse de Nairobi ces derniers mois.
Lorsqu’il y a plus d’investisseurs qui vendent des actions que ceux qui sont prêts à les acheter, le cours des actions et l’indice boursier chutent. En effet, les vendeurs doivent baisser leurs prix pour attirer les quelques acheteurs. En 2022, les investisseurs internationaux du Kenya ont vendu pour environ 158 millions de dollars américains (24 milliards de KES) d’actions, soit un peu moins que les 191 millions de dollars américains enregistrés en 2020.
Cette liquidation pourrait indiquer des problèmes politiques profondément enracinés affectant l’économie du Kenya. Il s’agit notamment des craintes d’une éventuelle instabilité après les élections présidentielles de 2022. Le pays a déjà connu des violences liées aux élections.
La liquidation peut également être liée à des facteurs économiques. Par exemple, lorsque les taux d’intérêt américains augmentent, comme cela a été le cas , les investisseurs internationaux ont tendance à retirer leur argent des marchés en développement et à l’investir sur les marchés de la dette américaine, un phénomène appelé fuite vers la qualité .
En effet, des preuves anecdotiques suggèrent que les marchés boursiers émergents ont chuté à leur plus bas niveau entre mars et septembre 2023, sous l’effet des attentes selon lesquelles les taux d’intérêt américains resteraient élevés.
Troisièmement, la nervosité du marché boursier peut s’expliquer par la faiblesse du shilling kenyan. Pour les investisseurs internationaux, investir dans une action kenyane signifie prendre un risque à la fois sur l’action et sur la valeur du shilling kenyan. Si la valeur du shilling diminue par rapport à la monnaie nationale de l’investisseur (comme le dollar américain), cela peut effacer tous les gains sur l’action et faire perdre de l’argent à l’investisseur.
Le shilling kényan a perdu 21 % de sa valeur entre le 13 septembre 2022 et le 10 novembre 2023. Cela a été largement attribué à la fuite des capitaux et à la réduction des entrées de devises étrangères en raison de la faible valeur des exportations.
Ensuite, il y a la dette publique croissante du Kenya . C’est l’histoire de l’œuf et de la poule : une baisse du shilling augmente le fardeau de la dette envers les prêteurs extérieurs. Et le coût croissant du service de la dette en devise étrangère augmente l’offre de shillings sur les marchés des changes, l’affaiblissant encore davantage.
Pour tenter d’endiguer la chute de la valeur du shilling, de contenir l’inflation intérieure et de répondre à la hausse des taux d’intérêt américains, la Banque centrale du Kenya, comme ses homologues du monde entier, a choisi de restreindre la masse monétaire.
Par conséquent, le taux de la banque centrale, un taux d’intérêt directeur qui guide la tarification des prêts nationaux, est passé de 7 % en mars 2022 à 10,5 % en novembre 2023. Lorsque les taux d’intérêt augmentent, les rendements (rendements) des actifs de dette comme les obligations augmentent également, ce qui rend elles sont plus attractives que les actions. Cela incite les investisseurs à déplacer leur argent des actions vers les obligations, provoquant une baisse des cours des actions.
Attentes
Un développement récent important est la promulgation de la loi de finances du Kenya en juin 2023. La loi impose de nouveaux impôts et des augmentations d’impôts. La Banque mondiale a averti qu’une fiscalité plus élevée pourrait décourager les investissements et accroître le chômage.
On s’attend donc à une performance économique plus faible et, parallèlement, à une performance des entreprises plus faible (en raison, par exemple, d’une baisse de la demande de produits). L’attente d’une performance plus faible des entreprises amène les investisseurs à anticiper une baisse des flux de trésorerie futurs (comme les dividendes), ce qui se reflète aujourd’hui dans la baisse des valorisations des entreprises.
Les attentes en matière de dette publique comptent également pour les entreprises. Le Kenya devrait emprunter davantage, ce qui entraînera une hausse des taux d’intérêt sur la dette publique, ce qui rendra plus lucratif pour les banques de prêter au gouvernement qu’au secteur privé. La réduction des prêts au secteur privé décourage les investissements privés et fait baisser les valorisations des entreprises.
Qu’est-ce qui devrait être fait?
Il n’existe pas de solution miracle à un effondrement boursier. Même si la performance boursière peut être déterminée par le sentiment à court terme, il est plus avantageux de penser à long terme.
Il existe une relation étroite entre l’économie dans son ensemble et le marché boursier. Ainsi, en tant que spécialiste de la finance , je ne propose qu’une seule recommandation : diversifier et développer l’économie.
Il existe des preuves évidentes des avantages à long terme pour la croissance économique d’investir dans le capital humain, de stimuler l’orientation entrepreneuriale d’un pays et d’investir dans les infrastructures . Pour faire croître l’économie, les décideurs politiques du gouvernement devraient donc s’appuyer sur de telles preuves.
Il est important de noter que la nécessité de renforcer les institutions du pays n’a jamais été aussi forte. Cela aura pour effet d’améliorer la gouvernance et la responsabilité ainsi que la confiance des investisseurs. Avec de telles actions, le marché boursier n’a besoin d’aucune intervention.
Odongo Kodongo
Professeur agrégé, Finance, Université du Witwatersrand
